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运行逻辑：
1）本周沪铝表现先强后弱，周初铝价受宏观刺激再度冲高，但随着去库边际再度收窄，铝价冲高回落，整体维持震荡格局；
2）本周铝锭社会库存下降3.3至75.4万吨，铝棒同步处于去库状态，整体去库幅度收窄至4万吨的水平。从国内加工行业开工情况来看，目前仍能保持稳定且较好的开工率，在建筑、包装、家电等领域的带动下，6月内需同比仍维持增长态势，但随着时间的推移，下游新增订单情况逐渐下滑，预计将反应在7月的企业排产情况。海外方面，目前欧美处于复工复产阶段，部分宏观指标环比已有所改善，但回暖速度不及国内，出口疲软的态势未有明显改善，同时内外比值仍处于高位的情况下，亦不利于出口的恢复。供应端，近期广西翔吉铝厂因雷击且后续处置不当而停产，但量级有限，考虑云南神火一期二段15万吨开始投产，以及前期云南、四川、山西等地新投产能正处于爬产阶段，电解铝运行产能将处于持续增长状态。同时5月份原铝进口窗口持续开启，导致近期进口货源不断涌入市场，对国内现货市场产生一定冲击，供需边际逐渐走弱；
3）成本端，本周国内氧化铝价格延续小幅反弹，目前氧化铝厂报价较为坚挺，而铝厂因价格持续上涨采购意愿提高，成交情况略有好转，带动价格继续抬升。随着氧化铝价格的持续回升，西南地区生产利润水平好转，广西平均可回到盈利状态，但北方仍处于亏损，因此产能相对平稳。随着电解铝产能的提高，氧化铝需求持续改善，但国电投遵义的投产对西南地区氧化铝供应将形成有力补充，同时海外氧化铝持续进口的情况下，国内氧化铝供需矛盾并不突出，价格虽有反弹之势，但实则空间仍受海外氧化铝价格以及后续铝需求的制约，短期继续维持小幅反弹之势；
4）去库边际正如预期继续收窄，加工企业新订单情况也有所下滑，而供应端则处于产能持续回升状态，且6月海外货源仍将流入国内，供需边际持续走弱，但目前库存水平仅有70+万吨的水平，低库存的事实仍未从根本改变，在库存拐点未到来之前，铝价预计维持高位震荡。海外疫情未散，但复工复产正在进行时，部分存在的二次扰动应无法阻碍复苏的事实，内外比值仍将收敛，内外正套可继续持有。
产业调研：
1）（06-19）下游消费方面，本周下游龙头企业开工率仍表现稳定，但新增订单方面除建材外，其他均有所减弱，但影响预计在7月排产情况中体现；
2）（06-19）冶炼厂方面，云南神火铝业有限公司二段15万吨产能6月开始投产；广西翔吉有色金属有限公司6月12日雷击引发断电，目前已经停产；
3）（06-19）氧化铝贸易方面，周中海外成交一船3万吨的货，CIF$276/mt，自澳洲发往青岛港，船期6月底至7月初。
二、重要数据：
1）本周氧化铝价格延续小幅反弹之势，国内各地价格在2235—2270元/吨范围，均价为2257元吨，环比上周上涨了12元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至299元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格上涨，当前完全成本上升至12381元/吨附近，而现货价格继续上涨，经测算国内冶炼厂整体利润水平上升至1518元/吨；
3）本周铝社会库存82.55万吨（铝锭75.4万吨，铝棒7.15万吨），环比上周下降了4万吨，去年同期为117.10 万吨，同比下降34.55万吨；
4）截至6月19日，上海现货与当月合约基差为升160-升200，交割换月后基差再度走扩；本周华东市场持货商挺价出货，大户采购力度有所下降，中间商欲压价接货，双方交投僵持，而下游采购意愿仍不高，整体成交一般；华南市场流通货源先紧后松，大户采购量增加，但下游需求表现平淡，市场交投氛围平平；
5）LME库存继续累积，环比上周增加5.7万吨至160.56万吨，较年初增加13.26万吨，较去年同期增加57.4万吨；注册仓单增加7.04万吨至140.38万吨，较年初增加49.13万吨，较去年同期增加73.41万吨；LME铝0-3升贴水在贴24.75美元/吨至贴17美元/吨区间。
三、交易策略
策略：单边观望，关注跨市正套
风险：无
(责任编辑：简儿)
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