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南华期货:宏观压力较大,短期存在超跌可能

  【盘面回顾】周一沪铝主力收于19215元/吨,环比-0.36%,伦铝收于2362美元/吨,环比+0.9%。氧化铝主力收于3874元/吨,环比-0.36%。
  【宏观环境】上周公布的美国制造业PMI继续萎缩且低于预期,周内公布的美职位空缺数低于预期、ADP就业不及预期、挑战者裁员大超预期、以及非农就业新增不及预期且前值下修,进一步凸显美就业市场降温。经济衰退担忧以及周五美联储官员讲话仍预示美联储9月可能降息25BP,造成有色金属普跌。
  【产业表现】供给及成本:供应端,上周电解铝产量83.04万吨,环比+0.24万吨,氧化铝产量163.1万吨,环比-3.2万吨,氧化铝与电解铝周度产量比值1.96,环比-0.04。需求:SMM数据显示,9月2日铝锭出库10.28万吨,环比-0.09万吨;铝棒出库3.86万吨,环比-0.26万吨。加工环节开工率62.9%,周环比+0.5pct。库存:截至9月5日,国内铝锭+铝棒社会库存91.04万吨,周环比-1.07万吨,其中铝锭-1.7万吨至79.4万吨,铝棒+0.63万吨至11.63万吨。LME库存83.34万吨,周环比-1.87万吨。氧化铝港口库存5.2万吨,周环比+1.3万吨,站台/在途库存101.1万吨,周环比-2.2万吨。铝土矿港口库存2198万吨,周环比-38万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口盈利-828元/吨,沪铝3个月期货进口盈利-849元/吨。成本:氧化铝边际成本3302元/吨,电解铝加权完全成本17781元/吨。
  【核心逻辑】铝:展望后市,短期宏观情绪主导下或有超跌可能,待情绪释放旺季背景下仍有温和反弹机会。美国经济数据以及降息25BP概率的走强,为上周引发铝价下跌大的主要因素。随着铝价回落,国内北方基差走强愈发显著,社库去化亦有好转,国内出货情况整体受到价格回落提振,叠加下游加工端开工率持续走强,表明旺季备库阶段基本面仍有一定支撑。此外,海外库存持续回落,伦铝基差再度走高。氧化铝:强现实弱预期格局维持,近月合约下方支撑仍强。矿石供应仍紧,海外铝土矿报价仍在走高,7-8月虽有提前备库动作,但9月到港仍有较大走弱压力,铝土矿供应难言充裕。原料限制下,氧化铝产能9月难言进一步增量。此外,流通现货短缺问题出现显著好转前,正套机会仍有出现可能。
  【南华观点】铝:关注1.9-1.92w附近支撑。氧化铝:关注3800-3850附近支撑。

(责任编辑:简儿)

梅怡雯
职位:南华期货有色金属研究员
澳大利亚悉尼大学金融学硕士。主要从事铝产业链、硅产业链相关研究。深耕商品期货研究,宏观经济走势,专注基本面价格驱动及估值分析,对有色金属产业链有较为深刻的了解,具备丰富的产业风险管理服务经验。...[更多]

标签:南华期货 铝早评

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