招商期货：11月23日有色金属早评

　　铝：因中国铝现货高升水及阶段性短缺，进口窗口打开，部分贸易商加大进口采购，伦铝现货贴水变升水。未来一段时间预计进口仍将持续，只是短期来看不会影响国内供需平衡，但中期来看加上中国运输改善及投复产量增加，铝供应仍面临压力。整体我们认为短期仍处于阶段性短缺，库存低位使得铝价能承受更多的供应冲击，操作建议近期多单轻仓或观望。

　　锌：矿供应最紧张的时候还没有到来，随天气转冷，西北供应有望陆续减少，但冶炼厂减产短期来看依然有限，所以矿供应不足将在未来1-3个月内明显得到体现，同时矿库存短缺也将在未来暴露无遗，所以锌矿供应偏紧将约束冶炼厂产出，锌锭库存下滑在未来仍将持续，16年上半年矿供应收紧情况下冶炼厂利润大幅下滑，导致锌锭短缺状况加剧。因此我们维持锌价中期看好不变。操作建议多单坚定持有不变。

　　招商镍 夏鹏：华东地区金川升水400元/吨，俄镍平水，升贴水较上一交易日持平，进口亏损小幅扩大，市场成交一般。不锈钢方面主流钢厂今日指导价平盘为主，挺价意图明显而前期低价资源陆续到货，今日镍价上涨前期持货商观望情绪浓厚，钢厂利润犹存。上游供给端主变量菲律宾进入雨季，外盘FOB价格上涨，国内港口库存见顶开始明显下降。操作上多单轻仓持有，观点供参考。

　　招商铜 刘光智：前期我们提到如果产业补库或许还有上涨动力，而产业补库提现至两方面：补现货，仓库出库量提升；补期货，远近价差拉大。而近两天来看，仓库出库量确实维持高位，且远近价差也有所扩大，可能反弹由于产业补库推动上涨。目前非商业基金净多持仓创历史高位，有基金逼产业嫌疑。十月份国内进口较少，但是LME库存也下降，我们分析一部分在运往中国的过程中，一部分被隐形化掉，其实市场不缺货。我们认为随着产业补库，市场上的货会逐步增多，投机基金也可能随时撤离，铜价短期下跌也随时可能，近期波动较大，建议观望。我们倾向于四季度仍有一跌。操作上，短期空仓观望。观点仅供参考