招商期货：3月10日有色金属早评

　　铜:受制于两会及环保因素，上海铜出库近期维持1.4万吨水平，较去年同期1.5万吨水平相比较弱，而国内上期所显性库存31.4万吨，相对处于较高位置，而前期对节后国内需求的预期再数据上面没有兑现。而国内消费较差导致的比值较低，洋山铜溢价又跌至50美金以下，传某大型贸易商从冶炼厂收货去LME交仓，今天又交仓3.8万吨，近期已增加10多万吨，而从上海到货量的减少也可以证明货物被人收走。但是从基本面来看，原料端依然处于供应增速下滑周期，而抑制的需求迟早会释放出来，而近期交仓的利空边际效用递减，建议逢低做多铜价。观点仅供参考

　　铝：内盘政策已兑现，且两会期间并未出现进一步电解铝供给侧改革的声音，令部分多头平仓离场。在产量后期或将继续创新高的背景下，库存目前已经突破110万吨关口，当前周增量十万吨左右，已经成为不可忽视的因素。后期消费旺季难超预期，二月中国未锻造铝及铝材出口26万吨，为2014年早些时候低点，出口降速，使得内外平衡表差距继续拉大，交易逐渐回归基本面，后市偏弱。外盘基本面强于内盘，但近期美国劳工就业数据向好，对美元年内连续加息预期上升，对于价格向上有所压力。近期LME库存刷新低且日本港口现货升水大幅升高均反应出供需较好。操作建议，内盘逢高谨慎做空，外盘逢低买入。风险提示，后期供给侧改革或将持续，不排除铝厂联合减产以及去产能等政策，注意止盈及止损。观点仅供参考。

　　铅：3月部分电池厂经销商洽谈会，订单有望继续增加，但整体来看受暖冬影响，汽车替代不及预期，经销商去库存仍在持续，但未来可能显示替代不足原料不足，因此主要供应依赖原生铅。目前铅精矿加工费继续下滑，显示矿收紧格局不改，同时加工利润为负，冶炼厂开工积极性较低。铅供应增长难以维持。继续维持铅价看涨不变，操作建议多单持有。观点仅供参考。

　　锌：炒作需求或告一段落，同时加息预期亦反应充分。未来我们认为锌矿紧张导致减产格局不变情况下，锌低库存继续下滑，或开始引导市场开启反弹，继续回调空间有限，下方仍将受到低库存及供应下滑的支撑。操作建议逢低买入。

　　镍：今日金川升水100元/吨，俄镍贴水200元/吨，升贴水较上一交易日上涨300元/吨，市场成交一般。短期镍矛盾点依然集中在印尼和菲律宾两地镍矿政策上：菲律宾最近两日讨论关于环保部长洛佩兹的去留问题，预计下周二出结果，结合菲律宾总统对于矿业政策的中性态度，市场解读为后续菲律宾供给大幅收缩预期下降；印尼方面目前仍处于出矿申请流程上。菲律宾和印尼两地消息面加大镍价波动幅度。我们对于短期镍价的基本面逻辑依然未变，即在中期两地镍矿供给恢复之前，镍价安全边际仍然在底部，当前多头踩踏离场，价格回调幅度较大，重点关注镍矿价格变动情况。操作上维持短多思路，目前观望等待企稳点，观点供参考

(责任编辑：阿祖)

许红萍

职位：招商期货高级金属研究员

招商期货有色金属高级研究员，主要研究品种为铝。注重产业链调研与基本面分析，多次组织并参与公司金属产业调研及行业报告撰写工作。关注铝内外盘、铝不同合约之间以及铝期现套利机会。在期货日报等媒体发表多篇文章和报告。...[更多]

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