兴业期货：有色低位回升，铜锌持多头思路

2017-12-18 08:23:01
来源：铝信

　　上周有色金属低位返升，沪铜上涨2.36%，沪铝上涨0.91%，沪锌上涨2.63%，沪镍上涨1.11%。资金流向方面，有色板块资金流出约10亿，沪铜（-15亿），沪铝（+5亿），沪锌（+11亿），沪镍（-9亿）。

　　当周宏观面主要消息如下：

　　国际方面：(1)美联储12月货币政策会议决定，将联邦基金目标利率区间由1.0%-1.25%上调到1.25%-1.50%，预期明年将加息三次；(2)欧洲央行12月14日公布利率决议，维持三大利率不变，重申将月度购债规模从600亿欧元削减至300亿欧元，明年1月起执行，并持续至少9个月。

　　国内方面：(1)11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，前值6632亿元。M2同比增9.1%，环比+0.3个百分点，同比-2.3个百分点，预期8.9%，前值8.8%。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比-2346亿。(2)中国11月规模以上工业增加值同比 6.1%，预期 6.1%，前值 6.2%；(3)中国11月社会消费品零售总额同比 10.2%，预期 10.3%，前值 10%。

　　现货方面：

　　(1)截止2017-12-15，SMM 1#电解铜现货价格为52560元/吨，较前周上涨1195元/吨，较近月合约贴水5元/吨，本周进入交割周期，现货升贴水完全由隔月价差引导，周内隔月价差变动区间在120元/吨~180元/吨，周初，因价差拉大现货逐渐转为升水，但成交无力，周后两天持货商开始向1801合约贴水报价，贴水大至100-贴水70元/吨。由于沪期铜盘面企稳回升，贸易商接货贴水百元以上的好铜，下游维持稳定接货；周后铜价回到52000元/吨以上且对当月合约保持交割水平的高升水，接货意愿明显变淡。周五为当月合约最后一个交易日，成交积极性下降，多等待下周换月之后。

　　(2)当日，SMM A00#铝现货价格为14050元/吨，较前周上涨130元/吨，较近月合约贴水90元/吨，虽然临近交割，但年底持货商出货变现意愿较强，市场可流通货源十分充裕，因此贴水难以收窄，周内贴水集中在140~100元/吨。目前隔月价差120元/吨，交割后除了一部分交割货源会流出，冶炼厂及贸易商都会加快出货换现的节奏，而铝价的短期反弹更会对下游消费欲望产生抑制，预计现货贴水将进一步扩大至240~180元/吨，考虑到铝价暂时企稳，成交活跃度或将小幅提高。

　　(3)当日，SMM 0#锌锭现货价格为25500元/吨，较前周上涨730元/吨，较近月合约贴水100元/吨，本周锌价震荡走高，炼厂及贸易商积极出货，但伴随锌价震荡走高，下游采购转为谨慎，仅保持刚需，导致沪现货升水持续走低；本周沪锌现货市场整体成交略清淡，不及上周。

　　(4)当日，SMM 1#电解镍现货价格为89825元/吨，较前周上涨1525元/吨，较近月合约升水1025元/吨，周初期镍走低，下游钢厂等企业逢低拿货。周中镍价上修，市场观望居多。后半周镍价趋稳后市场成交情况改善。整周市场成交活跃度较上周较差。当周金川上调镍价1800元至89800元/吨。

　　库存方面：

　　(1)LME铜库存为19.52万吨，较前周增加50吨；上期所铜库存小计14.21万吨，较前周减少16016吨；(2)LME铝库存为110.6万吨，较前周增加11425吨；上期所铝库存小计73.64万吨，较前周增加21573吨；(3)LME锌库存为19.38万吨，较前周减少7375吨；上期所锌库存小计7.06万吨，较前周增加4789吨；(4)LME镍库存为37.49万吨，较前周减少2088吨；上期所镍库存小计3.96万吨，较前周减少1481吨。

　　内外比价及进口盈亏方面：

　　(1)截止12月15日，伦铜现货价为6736美元/吨，较3月合约贴水31美元/吨；沪铜现货对伦铜现货实际比值为7.77（进口比值为7.84），进口亏损469元/吨；沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为7.81（进口比值为7.84），进口亏损208元/吨；(2)当日，伦铝现货价为2036美元/吨，较3月合约贴水15.5美元/吨；沪铝现货对伦铝现货实际比值为6.93（进口比值为8.21），进口亏损2582元/吨；沪铝连3合约对伦铝3月合约实际比值为7.13（进口比值为8.2），进口亏损2202元/吨；(3)当日，伦锌现货价为3183美元/吨，较3月合约贴水0.5美元/吨；沪锌现货对伦锌现货实际比值为8.13（进口比值为8.25），进口亏损372元/吨；沪锌连3合约对伦锌3月合约实际比值为7.93（进口比值为8.25），进口亏损1026元/吨；(4)当日，伦镍现货价为11170美元/吨，较3月合约升水19美元/吨；沪镍现货对伦镍现货实际比值为8.02（进口比值为8.04），进口亏损277元/吨；沪镍连3合约对伦镍3月合约实际比值为8.03（进口比值为8.05），进口亏损119元/吨。

　　本周重点关注数据及事件如下：(1)12-18 欧元区11月CPI终值；(2)12-21 美国第3季度实际GDP终值；(3)12-22 美国11月核心PCE物价指数。

　　产业链消息方面：

　　(1)据SMM，截止12月15日，上海保税区铜库存48.7万吨，环比-0.4万吨；(2)经国务院关税税则委员会审议，并报经国务院批准，继2017年12月1日降低部分消费品进口关税之后，自2018年1月1日起，我国还将对其他进出口关税进行部分调整；(3)据MyMetal，截止12月15日，全国主要市场锌锭库存10.93万吨，环比+0.95万吨；(5)截止12月15日，全国七大港口镍矿库存709万湿吨，环比+15万湿吨。

　　观点综述及建议：

　　铜：美联储12月货币政策会议决定加息25个基点，且预计明年仍会加息三次，符合市场预期，加息靴子落地后，美元利多出尽，继续上涨的动能正在减弱，但本周税改迎来最终议案的投票，最终结果将决定美元的走势。欧洲央行全面上调17-19年的经济增速预期，全球经济复苏态势良好。上周下游补库需求增加导致上期所库存下降1.6万吨，短期铜价看涨氛围良好，技术上亦突破关键阻力位，建议沪铜多单继续持有。

　　铝：11月原铝产量同比下滑16.8%至235万吨，连续第5个月下降，已降至2015年2月以来的低位，上周四社会库存也下降1.8万吨，产量、库存双降为铝价提供支撑，但库存下降信号有待进一步确认，且氧化铝价格下跌或令成本继续下移，铝价反弹高度存疑，因此建议沪铝多单暂观望。

　　锌：部分矿山停产、检修令产量有所下滑，国内锌精矿供给维持紧张，冶炼端部分炼厂检修影响锌锭供给，沪伦比持续低位也令进口锌锭减少，而下游消费整体仍较平稳，因此锌锭社会库存将维持低位，沪锌多单继续持有。

　　镍：上周国务院关税税则委员会发布的《2018年关税调整方案》上调了镍板进口税率，俄镍进口成本增加或导致其流入受限，而下调200系热轧不锈钢卷、不锈钢锭、合金钢锭、不锈钢坯、合金钢坯的出口关税将促进下游不锈钢出口，因此上周五夜盘镍价在该消息提振下上涨约4%。但上周国内港口库存出现反季节性回升，且菲律宾雨季过后出货预计提前，国内镍矿供给压力增加，沪镍短期关注95000的阻力位，建议新单暂观望。

　　单边策略：CU1802、ZN1802多单持有。

　　套保策略：铜、锌保持买保头寸不变。