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一、行情回顾
（一）疫情：国内转向外防输入 欧美正处于大爆发前夕
本周国内疫情方面，湖北地区新增病例降至个位数，特别是湖北省其他地市已连续多日无新增病例，表明湖北省除武汉以外，部分地市已经解除部分限制，疫情得到了有力的控制。同时，国内又多个省份实现了确诊病例清零，但随着海外大爆发，国内面临的输入性压力剧增，周六海外输入确诊病例近百例，绝大部分是海外华侨。在国内逐步解除、降低防控风险的同时，防控重点转向海外输入风险，目前几个重要口岸建立专区，要求所有海外即便非疫区回国均需隔离 14 天。
海外方面，本周继续蔓延，呈现出爆发式增长，英国、瑞典等国向新冠肺炎疫情投降，不采取防控措施以免造成经济秩序影响，英美等国认为死亡病例均为高龄为主，且死亡率不高，考虑医疗资源能力方面打算仅收治重疾患者。不过，考虑到意大利和韩国的防控效果来看，不采取“封锁”等严格防控措施将大幅提高死亡率和重疾率，意大利死亡率高达 7%以上，相比而言韩国强力防控则大幅降低了死亡率和重疾率，仅1%不到，表明只要防控措施得当是有大幅降低疫情影响的。目前欧盟除意大利以外仍处于爆发的初期，扩散速度非常快，而意大利爆发速度也未减放缓，海外除韩国以外新增在 3 月初以来持续下降以外，欧盟、伊朗、美国、日本等疫情暂未见到转好迹象。
美国方面，周五特朗普在国会民主党要求下不情愿的宣布国家进入紧急状态（美紧急状态赋予总统更大权限，历任总统常规操作），近期特朗普接触的多国政要确诊，显示白宫方面也并非安全。特朗普称，此举将为美国政府应对疫情增加至多 500 亿美元资金，同时，美国卫生与公共服务部长也将因此获得一系列新的权力，将能够给予医生、医院等医疗保健提供者更多灵活性，以应对疫情。
在海外全面爆发，国内基本控制情况下，国内防控压力不会完全解除，拖累、延缓国内第三产业全面恢复。其二是海外体制效率低下，除非进入战时状态，基本不大可能迅速控制住疫情，欧美等国根据疫情的压力逐步升级措施，错失防控机会窗口，全面爆发不可避免，欧美等国无新加坡行政效率和透明度，缓和控制措施最终很大可能被证明是无效的，未来在民众压力下，疫情防控措施将大幅升级，正如 WHO 所言新冠肺炎已是全球流行病，而目前欧美仍处于初期爆发阶段。海外疫情大概率将长期化，对全球经济复苏造成严重影响。
（二）宏观：疫情触发全球股市熔断潮 全球央行爆发降息宽松潮
本周疫情是全球关注的焦点，沙特俄罗斯率先开打石油战，油价暴跌，而全球股市爆发熔断潮，各国纷纷暂停卖空，商品、黄金、股市大跌，美元、债券反弹。受疫情持续爆发影响，诱发了美国股市接连暴跌，本周触发两次熔断，陷入技术性熊市；股市下跌不仅反应了市场对经济增长的影响，同时也打击了民众对消费信心、随之带来的恐慌情绪。
沙特与俄罗斯原油价格战本周没有缓和，反而继续加剧，沙特表示将大幅增产，大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾 20 年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油，特朗普表示将低价囤油。原油价格本周尽管有所反弹，但较石油战前仍有不小的跌幅。
受疫情在全球扩散影响，美联储将累计释放 5 万亿回购市场的流动性支持，美联储的操作表示其已处于应对危机状态，短期资产购买已转变为实质性的量化宽松。事实上紧急流动性支持在去年也发生过多次，主要源于美国股市的泡沫风险，而疫情诱发了这一风险的爆发。受美联储上周意外降息 50 基点影响，英国等多个国家跟随降息或推出相应的支持措施。本周欧洲央行尽管并为降息，但采取措施刺激银行增加贷款，并扩大其 1200 亿欧元的量化宽松计划。
国内方面，受疫情影响，2 月金融数据整体偏弱，贷款增量略高于去年同期，但社融增量同比减少。2 月新增人民币贷款 9057 亿元，其中居民贷款减少 4133 亿元，企业贷款新增 11300 亿元；新增中长期贷款4528 亿元，同比少增 2825 亿元；新增短期贷款及票据 2627 亿元，同比多增 2436 亿元。企业贷款对信贷的支撑有所延续，但更加依赖短期贷款，受疫情贷款政策支撑，疫情对居民贷款冲击明显，因居民大多隔离在家。
为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于 2020 年 3 月 16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金 5500 亿元。
（三）电解铝：受外围市场拖累 铝价继续承压回落
本周铝价受外围市场拖累，继续呈现连续下跌，当然其基本面也未见显著改善，下游订单回升缓慢，消费不足，而上游厂库持续到货，导致库存持续大增，本周增长仍高达 10 万吨以上，反映疫情造成供需矛盾较为突出，铝价难以独善其身。
截止本周五，沪铝主力 2005 合约收盘报 12920 元/吨，较上周五下跌 255 元/吨，当日 LME 三月铝 15:00 报 1667 美元/吨，较上周五下跌42 美元/吨，沪伦比 7.75 止跌企稳。周五长江现货铝锭报 12640 元/吨，较上周五下跌 410 元/吨，报价对当月贴水 30 元/吨。
电解铝产能方面，根据鲁证期货统计，截止本周末，国内电解铝开工产能报 3720.2 万吨，较上周增加 7.5 万吨，溢鑫、神火、希望产能投产，不过受铝价及氧化铝价格冲击，不少铝厂加大了停槽检修，但暂未有企业宣布减产，产能仍保持快速扩张态势。
库存方面，截止本周四，SMM 统计国内铝锭社会库存 159.3 万吨，较上周四增加 10.3 万吨；同期，钢联厂库本周下降 3.8 万吨至 50.1 万吨，降幅有所放缓，内蒙古、西南存量较大。铝棒方面，截止本周四，钢联铝棒库存报 24.35 万吨，较上周同期下降 1.2 万吨，华东地区存量较大，但总体上各地均处于下降态势。
加工费方面，铝棒加工费稳步上扬，因铝价下跌，持货商惜售情绪较浓，截止周五，佛山地区 90-120 系列铝棒加工费报 430-400 元/吨，较上周同期小幅上调 10 元/吨；南昌市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 450-430 元/吨，上调 50-40 元/吨；无锡市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 470-440 元/吨，上调 30-50 元/吨。铝杆加工费方面，山东普铝杆加工费报 800 元/吨，较上周上涨 150 元/吨，创历史新高，因铝价大幅下调，大厂挺价出货，加工费大幅上调。
（二） 氧化铝：铝价暴跌拖累市场情绪 氧化铝市场供给有所松动
本周氧化铝价格受铝价暴跌拖累，因中小贸易商持货担忧情绪提高，现货报价有所松动，价格呈现持稳趋弱态势，但实际氧化铝生产并未恢复，生产厂家基本没有现货存量，成交不多价格调整不大，仅广西地区有小幅下跌。随着时间推移，减产造成实质性生产供应短缺，将可能继续拉台价格上扬，氧化铝供给风险仍然没有解除。截止本周五，山西地区三网均价报 2609 元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报2522 元/吨，较上周持平。澳洲 FOB 氧化铝价格报 304 美元/吨，较上周上涨 3 美元/吨。
氧化铝产能方面，山西地区矿山开工恢复不多，前期减产产能暂未有显著恢复，国内氧化铝开工产能 6255 万吨，较 2 月下半月基本持平。钢联统计本周五港口氧化铝库存报 71.5 万吨，较上周五下降 8 万吨。
目前氧化铝减产仍然未恢复生产，供给缺口仍然比较大，尽管短缺受铝价大跌拖累，但最终还是要等氧化铝生产恢复，生产无法恢复，而电解铝又没有发生减产状态下，后期仍然有上涨的空间，至少短期内价格是难以下跌。
二、行情预测：欧美疫情爆发拖累 铝市下行压力仍存
展望下周，疫情方面中西方防控思路差异较大，英国、瑞典甚至放弃检测，部分国家行动缓慢，导致扩散速度居高不下。特朗普宣布进入紧急状态，检测基本放开，预计下周将有大量确诊病例出现。总体上，欧美国家遏制疫情速度明显慢于中国，大概率接下有多个国家将翻版意大利疫情发展，最终全球经济造成严重冲击。
尽管周五各国央行出台政策安抚市场，但疫情并未受到显著遏制，而且美国和欧盟国家仍处于爆发初期，大量现实证据表明，爆发只是时间问题，预计下周欧美情况仍然不乐观，大概率还会恶化下去，股市暴跌暴涨恐难以避免。上周美联储紧急意外降息，下周美联储将公布利率决议，市场预期大概率仍将继续降息。
国内方面，国务院派出 29 个工作组深入调研复产复工情况，在国内疫情逐渐趋于明朗情况下，复工复产将逐渐恢复。2 月金融数据总体缓慢增长，进出口数据、汽车和地产销售等实体经济数据同比大幅下降，央行普惠金融政策仍将继续推出，但指望大放水可能性比较小。
行业方面，当前阶段厂库积累量仍然比较大，而终端消费恢复缓慢，导致铝加工订单不足，消费不足令累库维持高速，预计下周累库状况仍然比较严峻。
逻辑：疫情欧美将继续爆发，市场避险情绪较高，黑天鹅现象概率较大；实体经济需求恢复缓慢，铝消费不足，厂库到货令累库压力难降，外围市场诱发铝市场成大幅下行的风险较大。
建议：逢高做空。
(责任编辑：简儿)
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