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运行逻辑：
1）周中沪铝价格连续走出阳线，价格重心不断抬升，仍主要受到持续显著去库的影响，同时上期所仓单的快速下滑，使得周内空头减仓明显，铝价涨势强劲；
2）最新铝锭社会库存已降至90万吨之下，叠加铝棒库存降幅，周中铝社会库存下降再次回到10万吨+的水平，近期主力消费板块建筑基建、医疗设备等并未有减弱迹象，6月订单情况仍反馈较好，此外，空调箔、包装领域需求也表现较好。最新公布5月国内制造业PMI为50.6，环比小幅下降0.2个百分点，且略低于市场预期，从绝对值来看，表明我国制造业持续回暖中，相对性地走弱主要受新出口订单拖累，这一情况也基本与铝行业需求相符，铝加工行业出口订单同样面临巨大压力，尽管海外正处于逐步恢复生产和经济活动的阶段，但6月对我国出口订单情况改善有限。供应端，现货的持续走高带动冶炼利润不断扩大，新投产和复产重新成为供应的主旋律，包括云铝、文山铝业、广元中孚、云南神火、云铝海鑫等新建产能近期均开始投产或有投产计划，同时内蒙古新恒丰能源也基本复产完成。此外原铝进口盈利空间，随着窗口持续时间的延长，海外原铝将对国内现货市场造成冲击，供应面临内外双重压力；
3）成本端，本周国内氧化铝价格继续小幅反弹，现货市场交投仍维持平淡，供需双方较为僵持。供应端，近期投产与减产并行，减产产能相对较大，价格影响下供应有所调节，氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹。后续氧化铝价格仍有反弹空间，需求在电解铝新投以及复产产能的带动实际上发生了好转，供应短期的调节也使得供需偏紧的格局会加重，不过反弹空间仍受海外氧化铝价格以及后续铝需求的制约，在疫情未解除前，市场整体需求难以持续保持乐观；
4）综合供需两端来看，供应抬升且需求季节性转弱，去库边际将收窄，但6月库存整体仍维持下降节奏，考虑当前90万吨不到的库存水平以及持续下降的仓单数量，市场多头仍占有较大优势，国内近强远弱的格局短期仍将持续。而海外则处于复产、复工阶段，需求边际改善，伦铝价格有望回暖，同时0-3价差不断收窄以及欧洲、日本地区到岸溢价的修复也反映海外市场的转暖，国内外需求边际走势的背离将促进内外比值修复，同时进口窗口的开启也提供一定安全边际，可择机介入内外正套。
产业调研：
1）（05-29）下游消费方面，本周下游企业开工率依然较高，其中原生合金带动作用下有小幅增长，目前建筑、医疗设备等板块需求依旧强劲，并且6月订单情况反馈仍好；
2）（05-29）冶炼厂方面，重庆旗能铝电近期开始复产，此前公司因铝价大跌而将2.9万吨产能进行检修，预计8月完成复产，届时将重新达到满产；
3）（05-22）氧化铝厂方面，孝义兴安化工此前因国产矿石紧张而产能降至140万吨附近，当前回升至180万吨。
二、重要数据：
1）本周氧化铝价格继续小幅上涨，国内各地价格在2193—2228元/吨范围，均价为2212元吨，环比上周上涨了5元/吨，氧化铝冶炼平均亏损收窄至345元/吨；
2）本周电解铝成本端氧化铝价格上涨，当前完全成本抬升至12334元/吨附近，但现货价格环比上周继续上行，经测算国内冶炼厂整体利润水平扩大至1126元/吨；
3）本周铝社会库存96.9万吨（铝锭89.3万吨，铝棒7.6万吨），环比上周下降了10.4万吨，去年同期为131.9万吨，同比下降35万吨；
4）截至5月29日，上海现货与当月合约基差为升90—升130，基差较上周略有收窄；本周华东市场贸易氛围主要由大户拉动，每日均有采购，临近周末收货量大增，持货商高价出货积极，而下游接货意愿平平，仅按需采购，畏高情绪明显；华南市场上，大户收货偏少，月末持货商主动抛售回笼资金，但绝对价格高企导致下游补货量有限；
5）LME库存继续累积，最新库存数据环比上周增加4.28万吨至150.09万吨，较年初增加2.79万吨，较去年同期增加33.59万吨；注册仓单增加5.57万吨至128.21万吨，较年初增加36.96万吨，较去年同期增加56.35吨；LME铝0-3升贴水在贴25美元/吨至贴21.75美元/吨区间，价差继续收窄。
三、交易策略
策略：单边观望，关注跨市正套
风险：无
（金瑞期货 高维鸿）
(责任编辑：简儿)
此信息仅供参考，据此入市，风险自担！
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