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一、本期观点
运行逻辑：
1）本周铝价表现先抑后扬，周初海外市场因疫情反弹而悲观情绪弥漫，同时国内第二批抛储传闻量有所增加，铝价受到抑制下行，但随着河南地区冶炼厂因暴雨关停，供应再度受到严重干扰，尽管抛储落地量级较第一批次增加，但仍不及传闻量，铝价再度反弹。
2）本周铝锭库存继续下降，周度去库2.3至80.9万吨，去库依旧维持较好水平，多地限产以及供应干扰影响明显。加工环节，河南地区作为铝加工重要基地，暴雨严重影响了区域内加工企业生产，其他地区表现相对平稳。除消费环节，河南地区暴雨对供应扰动更为严重，42万吨产能被迫关停，运行产能再度下降，但本周云南地区传出限产要求减弱，铝冶炼厂考虑8月开始新投，关注具体新投进度。
3）氧化铝价格继续上行，本周上涨动力属于内外联动，海外巴西Alumar精炼厂因为设备问题减产三分之一产能，推动进口氧化铝价格走高；而国内河南暴雨同样影响铝土矿和氧化铝生产，国内运行产能再度下降，北方地区价格受到较强支撑。但西南地区氧化铝价格有所回调，新投产能的释放开始抑制价格，氧化铝价格北强南弱局面维持；
4）短期最大利空—抛储落地，量级确有增加，且释放的货源可追溯上世纪70年代，国家储备的铝锭超出市场预期，对铝价仍具有上行空间的压制。不过国内供应的接连干扰也着实在扩大供需缺口，需要国家储备与进口货源双双补充。临近月底，海外宏观数据公布在即，且下周美联储议息会议召开，宏观情绪将主导价格方向，鉴于海外疫情的反复，海外政策收紧预期管理的概率不大，但委员们的态度边际变化也十分关键，从PMI初值来看，欧美经济仍复苏强劲，铝价将继续维持高位。
产业调研：
1）（7-23）下游消费：河南地区因限电改善，但暴雨使得地区部分加工企业减产或停工，开工率明显下滑；
2）（7-23）冶炼厂：因河南暴雨影响，焦作万方以及登封铝业运行产能被迫关停，合计42万吨；
二、重要数据
1）本周氧化铝价格继续上涨，北方价格涨幅最大，国内各地价格在2402-2561元/吨范围，均价涨至2495元/吨，较上周上涨11元/吨；
2）电解铝成本端小幅抬升，同时现货价格有小幅回落，经测算，国内冶炼厂平均利润水平在5282.5元/吨；
3）铝社会库存93.5万吨（铝锭80.9万吨，铝棒12.6万吨），环比上周下降2.25万吨，去年同期为78万吨，同比增加15.5万吨；
4）截至7月23日，上海现货与当月合约基差为贴50—贴10，现货贴水有所收窄；本周铝价重心下移，市场接货意愿抬升，同时持货商出货意愿也较好，后半周虽然铝价反弹，但市场货源略显紧张支撑贴水保持稳定；华南地区持货商挺价意愿较强，买方接货意愿同样较高，整体成交尚可；
5）LME库存继续下降，周度去库3.43万吨至142.35万吨，较年初增加7.77万吨，较去年同期减少22.47万吨；LME铝0-3升贴水在贴20.5美元/吨至贴10.28美元/吨区间，贴水逐步收窄。
三、交易策略
策略：多头可继续持有
风险：宏观政策不及预期，电力干扰不及预期
(责任编辑：简儿)
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