方正中期：2月12日有色金属早评

　　铜：隔夜铜价走软，因市场对中美谈判的乐观预期消退，且美元连续8个交易日走强。本周中美再次展开贸易磋商，但此前特朗普表示在3月1日前中美两国首脑不会展开会晤，双方达成贸易协议的预期下降。昨日现货升贴水走高，报贴水40元/吨~升水30元/吨，下游多数仍处于假期状态，入市采购极少，贸易商多谨慎观望，市况仍显浓厚的春节气氛。下游消费恢复仍需一定时间，而冶炼厂维持生产，国内库存或将继续累积。但库存整体水平远低于去年同期，且智利Chuquicamata和Salvador矿山所属冶炼厂将延长检修时间，预计最晚可能要到3月底才能恢复正常供应，预计影响产量21.8万吨，此前预计影响6.15万吨，因此今年库存累积时间或短于往年。整体来看，下游消费启动仍需一定时间，中美贸易谈判不及市场预期乐观，预计日间铜价偏弱震荡。

　　锌：美元指数偏强站上97分位，欧洲市场尤其是英国的疲弱拖累欧元走势。除非美联储宣布重新开始放水，以美国为首的全球经济仍有放缓的可能，锌消费面临较大压力。对于锌，在春节前夕，我们持续认为市场的潜在货源较为充足，市场中的隐形库存+到港库存量较大，但在资金推动下持续走高，背离了应有的价格运转轨迹，而昨日价格的下挫可能是对价格的回补。但是假期期间，有个关键指标出现异常--SMM国内50%锌精矿加工费从5400元/吨大幅上行至5900元/吨，我们认为在冶炼厂表观加工成本6000元/吨的情况下，一旦锌精矿加工费上行至6000元/吨，即意味着冶炼厂无论锌价高低都有冶炼利润，锌价28分成的冶炼利润支撑的作用大大降低，而因为国内的锌精矿供给量实为有限，从逻辑上讲除非锌锭市场货源过紧，否则加工费在上升6000元/吨前涨势应当变得较为谨慎。理论和现实之间的矛盾较大，从前期的逻辑递推上锌锭将变得宽松，而在假期期间加工费大幅上升推得锌锭供应仍然较紧。按照目前的逻辑看，春节期间外源到港，国内出现一定量的补库现象，在短期内抑制锌价，但仍不排除过一两天现货仍然偏紧的可能，目前不是很好的建仓开仓时机，仅建议短期持空。

　　铝：昨日沪铝主力合约AL1903低开低走，全天持续下跌。隔夜美元指数继续上涨，原油价格震荡偏弱，伦铝持续下行。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌60元/吨，现货平均贴水扩大到55元。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。

(责任编辑：简儿)

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