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一、行情回顾
（一）疫情：国内基本禁止入境 美国确诊人数全球第一
本周国内疫情方面，湖北武汉地区已开始解禁，但境外输入案例大幅增加，部分已有少量社区传播，给国内带来极大的防控压力，28 日起国内禁止外国人持有效签证入境。香港特别行政区从 3 月 18 日起，每日都保持在双位数增长，大多为境外输入病例，至 3 月 27 日当天，更是单日增长 65 例，为我国境内增长最严重地区。受疫情压力，香港地区政府逐渐升级了防控措施，近期全面禁止非港居民入境、转机，关闭6 类商业性场所。
海外方面。英国首相成为全球首位确诊的政府首脑，同时英国卫生大臣也被确诊，查尔斯王子确诊，部分国家地区自英入境确诊比例占比较高，显示英国疫情与官方数据有较大出入。美国方面，确诊数据狂飙，单日新增近 2 万，累计确诊破 10 万，全球第一。同时各州仍各自为证，部分州检测多部分州检测少，截至美国时间 28 日，美国总统特朗普已经批准 17 个州或地区宣布为应对新冠肺炎疫情“灾难状态”。美国的各大主要城市，正在成为疫情发展最为严重的“重灾区”，其中仅纽约州新冠肺炎确诊病例达到了 52318 例。特朗普考虑对纽约州、新泽西州和康涅狄格州的部分地区实行强制隔离两周，以避免疫情向外扩散。但遭到纽约州州长公开反对，特朗普就此作罢，美国不封锁疫区全国扩散所在难免。另外，受疫情冲击，美国医疗物资呈现出极度紧张，特朗普致电中国，部分缓和污名化中国的行动。越来越多的国家受中国疫情防控措施学习，开始大量新建放舱医院，不过在应收尽收方面仍然做不到，全球疫情有望在更多检测中呈现出大爆发态势。
（二）宏观：美 2 万亿刺激计划推出 美当周初请失业金人数创历史新高
3 月 26 日晚，G20 历史上的首次视频峰会召开。G20 作为金融危机后全球最重要的多边机制之一，G20 拥有应对全球性危机的经验。2009年伦敦 G20 峰会时，各成员国携手一致，共同承诺向市场注入 5 万亿美元以应对国际金融危机，成为稳定全球金融市场的标志性事件。本次峰会发表的声明指出，G20 正在采取迅速有力措施，包括向全球经济注入超过 5 万亿美元资金，以应对新冠肺炎疫情及其影响。除了确保全球流动性充裕，避免发生大规模的跨境资金异常流动，特别是新兴市场的资本外逃，维护全球金融稳定以外，重点还包括确保全球供应链不因为疫情而中断，确保全球生产的连续性。
美国参议院本周三通过了一项价值 2 万亿美元的大规模救助计划，旨在应对冠状病毒大流行对经济的影响，救助计划包括向低收入美国人直接发放补贴。
美国因冠状病毒危机失业而申请失业金的人数创下历史新高。美国劳工部周四报告称，初请失业金的人数从前一周的 28.2 万人激增到 328万人。这一数字打破了 2009 年 3 月“大衰退”时期 66.5 万人的峰值，以及 1982 年 10 月创下的 69.5 万人的历史最高纪录。据美国 CNN 报道，上周的数据是美国劳工部自 1967 年开始跟踪失业金申请数据以来人数最多的一次。初请失业金人数被认为是反映当前经济状况的最快窗口，最近几周美国失业人数仍将大幅增加，美联储主席鲍威尔暗示美国已经陷入衰退。
周一，美联储再度召开紧急会议，并宣布一项新的、范围广泛的无限制举措，以稳定市场，其中包括购买无限量的政府债券和投资级公司债券，试图抵消冠状病毒爆发对经济造成的“严重破坏”。
这些措施包括建立以学生贷款、信用卡贷款和美国政府支持的小企业贷款为抵押的新项目，以及购买大公司债券并向它们发放贷款的新项目。现有的购买美国国债和抵押贷款支持证券的规模将根据需要扩大，以“支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融状况和经济有效传导”。美联储还将首次涉足公司债券，在一级和二级市场以及通过交易所交易基金(ETF)购买投资级证券。自危机加剧、市场流动性被削弱以来，美国市场出现了相当大的动荡。因美联储最新的举动提振了投资者情绪，股市大幅反弹，美联储部分举措已经超过金融危机时期。
国内方面，中共中央政治局 3 月 27 日召开会议，本次会议释放了以下积极信号，一是会议提出“确保实现决胜全面建成小康社会目标任务”。二是财政政策基调更加积极，宽财政取得实质性进展。例如，投资方面，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模；消费方面，合理增加公共消费，落实好各项减税降费政策等。三是稳健的货币政策内容更加丰富。进一步提出要“引导贷款市场利率下行”，“保持流动性合理充裕”，以及“疏通传导机制”。
3 月 26 日，央行召开一季度货币政策例会，显示“宽信用”或将成为政策核心。与 2019 年四季度例会相比，本次例会有如下重要变化：首先，本次例会删除“保持广义货币 M2 和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，不搞‘大水漫灌’”的表述，或将意味着全年信贷增速会显著高于 GDP 增速，也就是社融存量增速可能会高于近两年11%左右的平均水平。另外，本次例会删除了“优化融资结构和信贷结构”，可能意味着政策重点发生了变化，即当前政策重点是通过总量信贷政策全方位支持和刺激实体经济，特别是受疫情影响较大的实体经济。整体来看，此次央行货币政策例会的核心在于实体经济，“宽信用”步伐预计加快。
（三）电解铝：铝价暴跌 集中性减产发生
本周金属价格企稳回升，铝价小幅反弹，因世界各国推出大量救市措施，稳定金融市场，流动性紧张大为缓解，风险情绪暂时得到了安抚，美元指数自 103 点暴跌至 98 点水平。
截止本周五，沪铝主力 2005 合约收盘报 11740 元/吨，较上周五下跌 255 元/吨，当日 LME 三月铝 15：00 报 1550 美元/吨，较上周五下跌67 美元/吨，沪伦比 7.57 较低位显著反弹。周五长江现货铝锭报 11510元/吨，较上周五下跌 290 元/吨，报价对当月贴水 80 元/吨。
电解铝产能方面，据鲁证期货统计，国内电解铝运行产能 3698.6万吨，较上周五下降 13.1 万吨，据统计国内减产企业有东兴铝业、山西新材料、朔州能源、双元铝业、云铝、国丰实业、旗能等，预计下周运行产能仍然有 20 万吨左右减量。
库存方面，截止本周四，SMM 统计国内铝锭社会库存报 166.7 万吨，较上周五增加了 2 万吨，库存增幅有所放缓，但厂库则有所增加，显示部分库存并未发到消费地仓库，另外消费地仓库爆仓状况仍然十分严重。钢联统计国内电解铝厂库 49.9 万吨，较上周增加 2.3 万吨，较高峰期下降 7.2 万吨。钢联铝棒库存方面，截止周四国内主要消费地铝棒库存报 21.15 万吨，较上周同期下降 0.6 万吨。
加工费方面，铝棒加工费再度大幅上调，因铝价下跌，持货商惜售挺价情绪较浓，截止周五，佛山地区 90-120 系列铝棒加工费报 580-560元/吨，较上周同期上调 120-110 元/吨；南昌市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 620-600 元/吨，上调 80-20 元/吨；无锡市场 90-120 系列铝棒加工费均价报 590-560 元/吨，上调 30-20 元/吨。铝杆加工费方面，山东普铝杆加工费报 900 元/吨，持平。
（二） 氧化铝：铝价暴跌恐慌情绪拖累氧化铝暴跌
受铝价暴跌影响，氧化铝市场发生局部履约危机，恐慌情绪蔓延，本周氧化铝暴跌，受疫情影响的产能仍在恢复中，因此市场成交和铝厂直接成交非常少。截至本周五，山西地区三网均价报 2396 元/吨，较上周五下跌 178 元/吨，广西地区三网均价报 2363 元/吨，较上周五下跌123 元/吨，澳洲 FOB 氧化铝报 267 美元/吨，较上周五下跌 25 美元/吨。
氧化铝产能方面，据鲁证期货统计，国内氧化铝运行产能报 6425万吨，较上半月开工增加 190 万吨，其中信发化工恢复 100 万吨，华兴铝业恢复 60 万吨至 160 万吨，中铝山西新材料恢复 70 万吨至 240 万吨；香江万基环保技改影响产能 40 万吨，中美铝业检修关停，义翔铝业矿石供应紧张压产至 10 万吨。
矿石方面，国产矿石市场继续保持稳定态势，当前山西地区主流含铝 60%，铝硅比 5.0 品位的国产矿石基本位于保持在 480 元/吨左右裸价到厂，北方地区矿石市场主要从国外进口矿石，目前进口国外矿石方面并未出现太多的减停产消息，矿石供应较为充足，但国外市场受疫情影响仍存在高度不确定性。南方地区矿石市场维持稳定，南方广西地区主流含铝 60%，铝硅比 6.0 品位的国产矿石基本位于 280 元/吨左右裸价到厂，广西地区近期出台矿产改革意见稿，拟限制和减少原矿石外运，此措施加大了对省内矿石资源的保护，让省内资源不外流。
目前铝价受疫情因素暴跌出现集中性减产，市场评估疫情对消费冲击可能高达 300 万吨以上，电解铝需调整的空间特别大，可能拖累氧化铝价格走势，此外境外氧化铝成本优势明显，近期境外价格跌破 260 美元/吨，折合到港含税不到 2300 元/吨，国内氧化铝跟跌空间仍然存在，不过此前国内减产规模较大，供给缺口过大，氧化铝下行可能在 2350元/吨面临一段短暂的停滞或放缓。
二、行情预测：疫情上升期 动荡风险不停
展望下周，尽管在美联储救市下，金融市场出现了更多的回升迹象，美股低位反弹超 10%，但也反映了动荡程度仍然非常高，显示金融风险没有得到完全解除，同时诱发金融发现的疫情未得到有效控制，美国疫情压力则是不断上升，且美国应对疫情措施不够及时、强力，导致防控时间窗口大幅延后，近期观察美国主要消费经济活动陷入停滞，导致美国经济陷入衰退程度大幅加深，当前市场风险仍然非常大。
基本面方面，随着疫情向全球大流行扩散，国内严控航班入境数量、基本取消入境签证，世界各国封锁程度加深，肺炎疫情已经处于失控状态，持续时间、覆盖面将大幅增加，同时贸易活动受疫情防控需求效率大幅度下降，全球经济陷入衰退的程度提升，经济活动需求不仅仅因衰退下降，而是疫情防控隔离要求导致需求无法有效释放，我们预计铝行业无报团行动作用下，下行空间仍然存在，因铝厂调整时间较长，且当前面临较大规模的库存压力。
逻辑：疫情全球失控风险增加，美国疫情仍处于增长期，恐慌情绪仍然较浓，全球经济活动将陷入较长周期的停摆，陷入衰退幅度加剧；国内铝产能调整缓慢，成本不断下行，库存仍居高不下，外需面临大幅度下降，行业下行调整压力仍然较大。
策略：逢高做空或观望。
(责任编辑：简儿)
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