鲁证期货第44周铝周报：库存超预期累积，成本支撑存疑

2017-11-04 09:24:27
来源：铝信

　　本周铝价延续震荡走势，波动区间收窄。本周氧化铝价格没有继续上涨，成交比较清淡，限产政策方面，吕梁地区氧化铝是否执行限产30%成为焦点之一，吕梁市发布的工业企业错峰生产文件中并未提及，目前来看执行的概率不大，但不排除空气质量变差的情况下限产的可能。河南焦作、洛阳等地企业开始落实采暖季限产政策，部分电解槽开始关停。铝锭库存继续增加，本周四SMM公布的库存173.4万吨比上周增1.3万吨，虽涨幅放缓，但市场期待的拐点迟迟未到。部分原因是十九大期间新疆在途铝锭陆续到货，据了解后续到货车皮数量仍比较可观。主要仓库出库表现一般，铝锭出库量没有明显改善。铝棒库存继续降低，钢联统计的五地铝棒库存比上周下降了1.05万吨。

　　后期利多因素：政策层面的利好还没释放完毕，之前市场对各地电解铝限产执行力度持怀疑态度，本周五工信部和环保部发文专门针对2+26城市错峰生产提出指示，确保方案落实，对于供应端的缩减应当抱有一定信心。取暖季限产带来的利好还没有真正释放。

　　后期利空因素：1.库存超预期累积。先前市场预计的库存拐点一再推迟，违规产能大面积停产的情况下，进入“金九银十”消费旺季库存不降反增，一是令市场怀疑违规产能停产是否落实到位，二是四季度国内宏观经济数据转弱，房地产持续调控等是否已经影响到铝的消费。离采暖季限产还有2周，企业关停电解槽期间，槽内留存的铝水短时间内大量铸棒或铸锭，给本已高企的铝锭库存继续带来压力。库存问题短期内难以化解，成为压制铝价的重要因素之一。2.成本支撑存疑。由于8月份以来氧化铝价格的飙升，电解铝成本居高不下，我们测算行业完全成本在16100元/吨左右，成为支撑铝价的一个因素，近期铝价也一直围绕成本线震荡。但是随着氧化铝冬储行情结束，氧化铝价格已经显露疲态，前期部分低价拿货的贸易商获利回吐意愿较强，部分贸易商积极联系铝厂出货，在氧化铝产能略有过剩、氧化铝企业高利润率的情况下，氧化铝价格存在较大的回调空间，电解铝生产成本存在崩塌的风险，可能带来铝价的小幅回落。

　　综上，短期内电解铝基本面缺乏利好，高库存压制铝价，成本支撑存在风险，市场对电解铝行业采暖季限产执行力度仍存有疑虑，铝价存在回落可能。但近来其他有色金属表现较好，伦铝涨势强劲，对沪铝有一定提振作用，国内采暖季限产的利好还没有真正兑现，短期内铝价下方空间不大。